2025 год стал тем редким случаем, когда официальная статистика инфляции вошла в прямое противоречие с повседневным опытом большинства граждан. По данным Росстата, рост потребительских цен замедлился до 5,59% —минимального значения за последние пять лет.За внешней «победой над инфляцией» скрывается сложная комбинация факторов, решений и компромиссов, которые формировали экономическую динамику на протяжении всего года. Ключевой причиной замедления инфляции в 2025 году стала последовательная и жесткая денежно-кредитная политика Банк России. На протяжении большей части года ключевая ставка находилась на высоком уровне, стартовав с 21% и завершив год на отметке 16%. Даже к декабрю реальная ставка значительно превышала инфляцию, что делало деньги в экономике по-настоящему дорогими. Это не просто ограничило потребительское кредитование, но и охладило спрос со стороны домохозяйств и бизнеса на заемные деньги.
Высокая стоимость кредитов привела к замедлению экономической активности. Рост ВВП к концу года практически сошел на нет, промышленное производство начало сокращаться, а потребительские расходы заметно снизились. Именно это ослабление спроса и стало главным якорем, с помощью которого удалось снизить цифры. Другими словами: инфляция снизилась не потому, что экономика стала более эффективной или конкурентной, а потому, что у нее попросту стало меньше «топлива» для роста цен.
Фактическая инфляция оказалась хуже прогнозов — и моих личных, и рыночных. Один из самых авторитетных консенсус-прогнозов от Центра Развития на 2025 год предсказывал средний уровень инфляции в 5,3%, что немного выше наших ожиданий.
Внешние факторы
Геополитика также внесла свой вклад в замедление экономического роста. В 2025 году спектр возможных геополитических сценариев значительно расширился. Если ранее основным вариантом было сохранение статус-кво, то в начале года многие инвесторы и компании начали серьезно рассматривать новый сценарий, предполагающий дипломатическое разрешение существующего конфликта.
Дополнительным фактором стал крепкий рубль. Валютный курс оказался выше большинства прогнозов, что сдерживало рост цен на импортные товары и комплектующие. Это особенно важно для российской экономики, которая сильно зависит от импорта в различных секторах.
Существенный вклад в снижение инфляции внес аграрный сектор.
Основной фактор, который замедлил рост цен, — это насыщение рынка продовольственными товарами. В третьем квартале наблюдалась высокая урожайность, что стало основой для общего снижения цен в течение года, так как потребительская корзина формируется на основе этих параметров. потребительская корзина в России примерно на три четверти состоит из продовольственных товаров, а внутри нее значительную долю занимают овощи и фрукты. Именно этот фактор стал одной из причин заметного снижения недельной инфляции к концу года, когда темпы роста цен в декабре оказались в десять раз ниже, чем годом ранее. При этом «эффект урожая» носит во многом временный характер. Он способен сгладить инфляционную динамику в конкретном году, но не формирует устойчивого тренда без поддержки со стороны макроэкономической политики.
Фискальная политика также в некоторых случаях усиливала инфляционное давление. Индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги, сложности на топливном рынке и подготовка к повышению налогов в 2026 году создавали инфляционные риски, которые приходилось смягчать за счет ужесточения денежно-кредитной политики Центрального банка. В результате ценовая стабильность в 2025 году была достигнута в основном благодаря монетарным мерам, а не административному регулированию. Особенно заметно было расхождение между официальными данными по инфляции и инфляционными ожиданиями населения. В начале 2025 года федеральный бюджет прогнозировал инфляцию на уровне 4,5%, что казалось чрезмерно оптимистичным. К осени прогнозы Росстата и других экономических ведомств сместились в диапазон 6,5−7%. Фактический уровень инфляции в 5,59% оказался ниже этих прогнозов, что можно считать положительным результатом.
Восприятие инфляции среди населения осталось практически без изменений. В декабре 2025 года граждане прогнозировали рост цен на 13,7% в течение года. Этот показатель практически не изменился по сравнению с предыдущим годом и более чем в два раза превысил официальный уровень инфляции. Основная причина — неравномерный рост цен. Даже при общем замедлении индекса, отдельные товары и услуги, такие как овощи в зимний период, туристические поездки и услуги ЖКХ, продолжали стремительно дорожать. Именно эти категории оказывают наибольшее влияние на повседневное восприятие инфляции.
Ожидания бизнеса также сыграли свою роль. Компании, предвидя увеличение налоговой нагрузки и тарифов, заранее заложили будущие издержки в цены.
В результате к концу года возник парадокс: официальная инфляция снизилась, в то время как инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжали расти.
Прогноз на 2026 год
Вопрос о сохранении низкой инфляции в 2026 году остается открытым. Консенсус-прогноз колеблется в диапазоне 4,8−5,5%, тогда как Банк России официально ориентируется на 4−5%. Однако начало года уже принесло мощный проинфляционный импульс. Повышение НДС до 22%, введение фактического налога с продаж для части малого бизнеса и рост тарифов ЖКХ способны добавить инфляции свыше двух процентных пунктов, причем основное давление придется на январь.
Будущее развитие ситуации будет определяться скоростью исчерпания налогового эффекта и сохранением тенденции к охлаждению экономики. На данный момент не наблюдается значимых факторов, которые могли бы привести к росту инфляции, кроме фискальных изменений. Наоборот, усиливаются сигналы о замедлении экономической активности, что может способствовать дальнейшему снижению инфляции.
По всей видимости, Центральный банк уже учел январские скачки цен при установлении текущей процентной ставки и, вероятно, не будет ее повышать, если рост цен окажется кратковременным. Более вероятен сценарий волнообразной инфляции: значительный рост в начале года с последующим замедлением в середине и конце 2026 года.
Итоги 2025 года показали, что инфляцию в России можно снизить даже в условиях структурных ограничений и внешних шоков. Однако этот успех был достигнут за счет замедления экономического роста и снижения потребительского спроса. В 2026 году перед регулятором встает более сложная задача: не только удержать инфляцию на уровне около 5%, но и попытаться уменьшить инфляционные ожидания, не допуская при этом рецессии.
Пока же говорить о полном развороте инфляционного тренда преждевременно. Низкая инфляция в 2025 году стала скорее паузой, чем окончательной победой. И именно 2026 год покажет, была ли эта пауза началом новой устойчивой динамики или лишь передышкой перед очередным витком ценового давления.
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
